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Weltbank warnt: "Schuldenwelle" könnte Weltwirtschaft erdrücken
22.12.2019 08:26:00 PM Nachrichten
Weltbank warnt: "Schuldenwelle" könnte historische Krise auslösen und die Weltwirtschaft zerquetschen
von Tyler Durden
Sonntag, 22.12.2019 - 14:40
Den "wirklich klugen Menschen" der Welt passiert etwas, wenn das Thema Schulden diskutiert wird: Sie werden zu plappernden Idioten.
Bedenken Sie, dass wir letzten Monat berichtet haben, dass die globale Verschuldung laut dem Institute of International Finance nun 250 Billionen Dollar erreicht hat und bis Ende 2019 auf einen Rekordwert von 255 Billionen Dollar ansteigen wird, 12 Billionen Dollar mehr als 243 Billionen Dollar Ende 2018 und fast 32.500 Dollar für jeden der 7,7 Milliarden Menschen auf dem Planeten. "Da es nur wenige Anzeichen für eine Verlangsamung der Schuldenakkumulation gibt, schätzen wir, dass die globale Verschuldung dieses Jahr 255 Billionen Dollar überschreiten wird", sagte das IIF in dem Bericht.
Unabhängig davon hat die Bank of America vor kurzem berechnet, dass seit dem Zusammenbruch von Lehman die Staatsschulden um $30tn, die Unternehmensschulden um $25tn, die Schulden der Haushalte um $9tn und die Finanzschulden um $2tn gestiegen sind; und da die Zentralbanken die Staatsschulden voraussichtlich unterstützen werden, warnt die BofA, dass "das größte Rezessionsrisiko der ungeordnete Anstieg der Kreditspreads und das Deleveraging der Unternehmen ist".
2020 wird eine "ungleichmäßige" globale Erholung bringen, sagt Morgan Stanley's Sheets
Wo die "wirklich klugen Leute" ins Spiel kommen, ist die periodische Rückkehr alle paar Jahre der naiven Annahme, dass trotz dieser unerbittlichen Zunahme der globalen Verschuldung, die Zentralbanken die finanziellen Bedingungen straffen und die Welt höhere Zinssätze aufrechterhalten kann. Was am Ende passiert, ist, dass nach einigen Quartalen der "Reflation" - die ironischerweise und zirkulär entscheidend ist, um die Schulden wegzublasen - die Märkte erkennen, dass höhere Zinsen auf diesem Schuldenberg nicht tragbar sind, Risikoaktiva stürzen ab und die Zentralbanken sind gezwungen, eine weitere Welle der Lockerung auszulösen, wobei sie zuerst Europa und dann die ganze Welt weiter japanisieren.
Nur die "wirklich klugen Leute" verwenden nicht so eine einfache Logik, sondern nennen es einen "mysteriösen" (und unerbittlichen) Rückgang des r-Sterns (r*), des "Gleichgewichts" oder des neutralen Zinssatzes...
... was im Grunde eine andere Art ist, zu sagen, dass der maximal mögliche Zinssatz mit jedem Jahr schrumpft, wenn der massive Schuldenberg der Welt wächst, etwas, das wir erstmals 2015 in "The Blindingly Simple Reason Why The Fed Is About To Engage In Policy Error" diskutiert haben, in dem wir gezeigt haben, dass die Gleichgewichtsrate eine einfache Funktion von nur zwei Variablen ist: Gesamtverschuldung/BIP und nominales BIP-Wachstum. Und in einer Welt, in der das BIP-Wachstum schrumpft und die Gesamtverschuldung wächst, bedeutet es logischerweise, dass r-star nirgendwo anders hingehen kann als nach unten.
Doch nichts davon ist für die "wirklich klugen Leute" offensichtlich, und als Folge davon bekommen wir hin und wieder einen weiteren kontrollierten "Reflationsversuch", der unweigerlich in einem Marktdefizit endet, genau wie im 4. Quartal 2018, als die Raten zu hoch stiegen - aufgrund des letzten gescheiterten Versuchs, die Politik zu normalisieren - und die Risikoaktiva einbrachen. Noch beunruhigender ist, dass jede Krise eine immer niedrigere Zinsschwelle hat, wie in der nächsten Grafik zu sehen ist. Dies erklärt auch, warum die Fed kaum auf 2,5% steigen konnte, bevor sie gezwungen war, die Zinsen dreimal zu senken... und QE 4 zu starten.
Eine einfache Extrapolation der rückläufigen Trendlinie in der folgenden Grafik legt nahe, dass der Höchstzinssatz der Fed in wenigen Jahren bei 0% liegen wird.
Was uns zu dem Punkt bringt, an dem die "wirklich klugen Leute" zu plappernden Idioten werden. Denn ungefähr zu diesem Zeitpunkt, anstatt über höhere Zinsen zu sprechen, um die Wirtschaft zu stimulieren - was, wie wir gerade erfahren haben, wegen zu hoher Verschuldung nicht mehr möglich ist - wendet sich die Diskussion darauf, die Wirtschaft noch mehr zu stimulieren.... durch noch mehr Verschuldung.
Nicht ohne Ironie hat Bloomberg kürzlich einen Artikel mit dem Titel "The Way Out for a World Economy Hooked On Debt? Mehr Verschuldung. " Dass solcher Müll auch nur im Entferntesten eine ernsthafte Überlegung verdient, hat drei Gründe: i) die "wirklich klugen Leute" brauchen eine Erzählung, die sie nicht wie "wirklich dumme Leute" aussehen lässt, ii) dass eine Reflation als Ausweg aus der aktuellen Schuldenkrise nicht mehr möglich ist, und iii) weil eine noch größere Idiotie in Form von MMT, d.h, Helikoptergeld, unter den Politikern (und sogar Finanzprofis) der Welt ernsthaft in Erwägung gezogen wird und nach der nächsten Krise, die dann unweigerlich mit dem längst überfälligen Zusammenbruch der Fiat-Währungen enden wird, zum dominierenden Finanzparadigma werden könnte, denn während die Zentralbanken zwar keinen kontrollierten Anstieg von 1 oder 2% orchestrieren können, ohne die Kontrolle über die Risikoaktiva zu verlieren, können sie sicherlich eine unkontrollierte Hyperinflation herbeiführen, wenn die Welt endlich den Glauben an die vorherrschende monetäre Orthodoxie verliert.
Und auch wenn sich die "wirklich klugen Leute" wie absolute Idioten anhören, wenn das unlösbare Thema der Verschuldung erst einmal zur Sprache kommt, bedeutet das nicht, dass sie nicht gelegentlich eine Warnung aussprechen können, dass alles in Trümmern enden wird.
Genau das hat die Weltbank letzte Woche getan, als sie sich der BIZ anschloss (die "Zentralbank der Zentralbanken" ist vielleicht am bemerkenswertesten für die Tatsache, dass keine einzige Zentralbank tatsächlich auf ihre Empfehlungen hört), als sie davor warnte, dass der größte und schnellste Anstieg der globalen Verschuldung in einem halben Jahrhundert zu einer weiteren Finanzkrise führen könnte, wenn sich die Weltwirtschaft verlangsamt.
In einem Bericht mit dem Titel "Global Waves of Debt" hat sich die Weltbank mit den vier großen Episoden des Schuldenanstiegs befasst, die seit 1970 in mehr als 100 Ländern stattgefunden haben - die lateinamerikanische Schuldenkrise der 1980er Jahre, die asiatische Finanzkrise der späten 1990er Jahre und die globale Finanzkrise von 2007 bis 2009.
Obwohl die IIF nichts gefunden hat, worauf sie nicht schon im letzten Monat hingewiesen hat, sagte die Bank während der vierten Welle, von 2010 bis 2018, dass die Schulden im Verhältnis zum BIP der Entwicklungsländer um mehr als die Hälfte auf 168% gestiegen sind: das war ein schnellerer Anstieg auf jährlicher Basis als während der lateinamerikanischen Schuldenkrise.
Und, wie die IIF zuvor festgestellt hat, ist die Verschuldung sowohl bei privaten Unternehmen als auch bei Regierungen auf der ganzen Welt gestiegen, was die Risiken bei einer erneuten globalen Finanzkrise noch verstärkt. Zur Erinnerung: So sah die globale Verschuldung vor 20 Jahren aus...
... und wie es heute aussieht:
Etwas anderes fand die Weltbank heraus, was wir bereits wissen: Das Schuldenwachstum im letzten Jahrzehnt konzentrierte sich hauptsächlich auf China, das den größten Teil des Anstiegs ausmachte, mit seiner Schuldenquote, die seit 2010 um fast drei Viertel auf 255% gestiegen ist und nun mehr als 20 Billionen Dollar beträgt.
Natürlich ist es nicht nur China, denn die meisten Schwellenländer haben in den letzten acht Jahren und vor allem in den letzten 12 Monaten einen Anstieg ihrer Schulden erlebt.
Der Weltbankbericht sagt, dass die jüngste Verschuldungswelle bekanntlich nicht mehr so stark ist wie die vorangegangenen drei Wellen, da sich sowohl die private als auch die öffentliche Verschuldung erhöht hat, neue Arten von Gläubigern, darunter ausländische Investoren, hinzugekommen sind und die Verschuldung weltweit und nicht nur in ein oder zwei Regionen stark angestiegen ist. Die ärmeren Länder haben auch zunehmend Kredite bei nicht traditionellen Kreditgebern wie China aufgenommen, die laut ABC weniger günstige Kreditkonditionen bieten, einschließlich höherer Zinsen und der Forderung nach Projektbeteiligungen als Sicherheit.
Trumps Beauftragter bei der Weltbank, David Malpass, sagte, dass die Regierungen ihre Wirtschaftspolitik verstärken müssten, um ihre Länder weniger anfällig für finanzielle Schocks zu machen: "Das unterstreicht, warum Schuldenmanagement und Transparenz für die politischen Entscheidungsträger oberste Priorität haben müssen - damit sie Wachstum und Investitionen steigern und sicherstellen können, dass die von ihnen aufgenommenen Schulden zu besseren Entwicklungsergebnissen für die Menschen beitragen", sagte er.
"Der Umfang, die Geschwindigkeit und das Ausmaß der jüngsten Schuldenwelle sollte uns alle betreffen", so der Bericht.
Die Ironie besteht darin, dass es der Weltbank selbst in ihrer Warnung nicht gelungen ist, die Wurzel des Problems zu isolieren: Der Bericht sagte, dass die niedrigen Zinssätze weltweit das Risiko einer Krise vorerst reduzieren, was wahr ist; es ist auch der Hauptfaktor, der es den Regierungen auf der ganzen Welt ermöglicht, eine weitere Schuldenwelle auszugeben, die noch mehr Schulden auf die Schulden schichtet, und der Anlass für Bloomberg-Artikel, in denen erklärt wird, wie nur mehr Schulden "eine Schuldenkrise lösen" können.
Dennoch sagte die Vizepräsidentin der Weltbank für gerechtes Wachstum, Finanzen und Institutionen, Ceyla Pazarbasioglu, dass sich die Gefahren auftürmen.
"Die Geschichte zeigt, dass große Schuldenanstiege oft mit Finanzkrisen in Entwicklungsländern zusammenfallen, was für die Bevölkerung große Kosten verursacht", sagte sie.
Der Bericht konzentrierte sich auf die Gesamtverschuldung der Industrieländer, die in der Nähe des Rekordniveaus blieb, das nach der globalen Finanzkrise erreicht wurde, und zwar bei etwa 265% des BIP im Jahr 2018 oder 130 Billionen US-Dollar: "Während die Staatsverschuldung auf ein hohes Niveau von 104 Prozent des BIP (50 Billionen US-Dollar) angestiegen ist, ist die Verschuldung des privaten Sektors inmitten des Schuldenabbaus in einigen Sektoren leicht gesunken. Die Gesamtverschuldung ist seit 2010 in zwei Fünfteln der fortgeschrittenen Volkswirtschaften gesunken", so der Bericht.
Natürlich ist nichts davon neu: Die Weltbank und der IWF - die einerseits den Ansturm der Welt auf mehr Schulden ermöglicht haben - warnen paradoxerweise seit einigen Jahren auch vor dem Aufbau der globalen Verschuldung.
Amüsanterweise, so einige Analysten, hat der Weltbankbericht "den Druck auf die Regierungen erhöht, um eine weitere Schuldenkrise zu verhindern", da er feststellte, dass von 519 Fällen von Schuldenanstiegen in 100 Schwellen- und Entwicklungsländern seit 1970 etwa die Hälfte in Finanzkrisen endete.
Malpass forderte die Regierungen auf, das Management ihrer Schulden zu verbessern, um die Kreditkosten zu senken, und sagte, sowohl Regierungen als auch Gläubiger müssten bei der Kreditvergabe transparenter sein.
"Die Schwellen- und Entwicklungsländer sind bereits jetzt in vielerlei Hinsicht anfälliger als vor der letzten Krise", sagte er. "75 Prozent von ihnen haben jetzt Haushaltsdefizite, ihre auf Fremdwährungen lautenden Unternehmensschulden sind deutlich höher und ihre Leistungsbilanzdefizite sind viermal so hoch wie 2007. "Unter diesen Umständen könnte ein plötzlicher Anstieg der Risikoprämien eine Finanzkrise auslösen, wie es in der Vergangenheit schon viele Male geschehen ist.
Deshalb können die Zentralbanken niemals einen "plötzlichen Anstieg der Risikoprämien" zulassen.
Deshalb dürfen die Zinssätze nie wieder steigen.
Weshalb man um jeden Preis in die Bredouille kommen muss und warum das Schuldenwachstum sich nur noch beschleunigen wird.
Deshalb werden die "wirklich klugen Leute" bis zur nächsten Krise immer wieder das gleiche idiotische Gefasel wiederholen.
Deshalb kann die nächste Krise die letzte sein.
Quelle: Zero-Hedge".
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Ende
Ein dicker Renner vor 2 Jahren .. schon vergessen..?